Эталон опубликовал обновленную оценку активов   

Эталон опубликовал ежегодную независимую оценку портфеля проектов. Он вырос на 10% в 2017 до 127 млрд руб., по оценке Knight Frank. Проекты практически в равной степени распределены между Москвой и Санкт-Петербургом.

Темпы роста оценки представляются достаточно умеренными. Для сравнения, портфель Группы ЛСР увеличился на 29% г/г до 186 млрд руб. С корректировкой на чистый долг, мы оцениваем СЧА Эталона в 116 млрд руб. или $7 на GDR. По нашим подсчетам, Эталон торгуется с коэффициентом P/СЧА 0.45 — самым низким среди публичных девелоперов: ЛСР (0.65x) и Группа ПИК (1.0x). Мы считаем объявленную оценку нейтральной для котировок. Нам нравятся GDR Эталона из-за их привлекательной оценки. Тем не менее, акциям может понадобиться достаточно много времени, чтобы восстановиться после падения из-за двух неожиданных размещений в прошлом году — семьей Заренковых и Baring Vostok.

АТОН

В ближайшее время «Группа ЛСР» планирует провести выкуп акций и/или глобальных депозитарных расписок для продолжения реализации программы мотивации топ-менеджмента, запущенной в 2013 году, сообщила компания.

Выкуп планируется осуществить до конца января 2018 года, в объеме до 1 млрд рублей.

«Данная программа мотивации создана в соответствии с передовой международной практикой, требованиями законодательства и европейских финансовых регуляторов. Выкуп акций и/или глобальных депозитарных расписок будет осуществляться на одну из дочерних компаний „Группы ЛСР“. Выкупленные акции и/или глобальные депозитарные расписки сохраняют все права, в том числе право на получение дивидендов», — пояснили в компании.

Заметным событием во втором эшелоне стало опережающее повышение стоимости акций «Группы ЛСР» (LSRG RM, +2,69%). Интерес к этим бумагам подогрело сообщение эмитента о ходе выкупа собственных акций в рамках объявленной ранее программы мотивации топ-менеджмента. Вчера стало известно, что 3 января 2018 года подконтрольная «Группе ЛСР» организация приобрела 17,3 тыс. акций ЛСР, что соответствует 0,017% от их общего количества, а 9 января 2018 состоялось приобретение аналогичного объема бумаг в количестве 18.35 тыс. акций. Вероятно, в течение ближайших недель такие покупки будут продолжены, что явно пойдет на пользу этим низколиквидным бумагам.

Манжос Виталий
ИК «Норд-Капитал»

«Группа ЛСР» сообщила, что в период до 10 января выкупила первый транш акций (0,17%) в рамках программы мотивации менеджмента, о которой было объявлено 22 декабря. Цена выкупа акций не раскрывается.

Напомним, 22 декабря «Группа ЛСР» объявила, что планирует до конца января 2018 года выкупить с рынка свои акции (локальные ценные бумаги и ГДР) на сумму до 1,0 млрд. руб., чтобы использовать их в программе мотивации руководства. Объявленный объем обратного выкупа был эквивалентен примерно 1% выпущенных акций (с учетом котировок на момент объявления, т. е. по состоянию на 20 декабря) и приблизительно в 19 раз превышал средний дневной оборот за последние 100 торговых сессий.

С момента объявления о программе выкупа локальные акции компании подорожали на 7,6%, ГДР — на 12,9%, и это значит, что в дальнейшем компания может выкупить с рынка меньше акций, чем изначально планировалось. Тем не менее выкуп акций, скорее всего, поддержит котировки «Группы ЛСР» в ближайшее время, учитывая скудную ликвидность бумаг.

Sberbank CIB

Акции «Группы ЛСР» вчера выросли на 1,3% после снижения на прошлой неделе процентной ставки ЦБР на 50 б.п. Это приведёт к снижению ставок по ипотечным кредитам, что в свою очередь увеличит спрос на рынке недвижимости. 

Мы рекомендуем продолжать держать акции группы с целевым ориентиром 950 рублей.

Одним из лидеров падения оказались акции «РусГидро», которые упали на 5,6% после того, как компания сообщила, что планирует допэмиссию в 2018 году до 20 млрд руб., тем самым могут увеличить количество акций в обращении до 452,6 млрд штук. Уставный капитал вырастет на 5,7%. Увеличение уставного капитала отрицательно повлияет на величину чистой прибыли на акцию. После падения котировки оказались вблизи сильного уровня поддержки 0,75 руб.

Мы рекомендуем формировать долгосрочную позицию в акциях «РусГидро».

КИТ Финанс Брокер

Группа ЛСР опубликовала смешанные операционные результаты за 3К17

Общий объем реализации недвижимости вырос на 17% г/г/43% кв/кв до 167 тыс кв м. В стоимостном выражении это соответствует росту на 4% г/г/32% кв/кв до 16 млрд руб. при средней цене 96 000/кв м (-11% г/г/-7 кв/кв). Средняя цена упала на фоне смещения продаж в сторону более бюджетного сегмента масс-маркет в Санкт-Петербурге. Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге взлетели на 41% г/г/67% кв/кв до 110 тыс кв м, в то время как в Москве продажи упали на 19% г/г до 29 тыс кв м, а в Екатеринбурге — на 6% до 27 тыс кв м. Продажи строительных материалов также снизились, но в соответствии с прогнозом компании. На телеконференции менеджмент ожидаемо снизил прогноз по продажам на 2017 до 680 тыс кв м (против 770 тыс кв м), однако подтвердил целевой показатель по вводу в эксплуатацию 1 млн кв м жилья в 2017.

Результаты оказались смешанными. Объемы продаж существенно выросли кв/кв за счет продаж в Санкт-Петербурге, в то время как продажи в Москве остаются слабыми. Снижение прогноза было ожидаемым, и, на наш взгляд, оно уже учтено в цене. На телеконференции менеджмент выразил уверенность, что ЛСР введет в эксплуатацию 1 млн кв м жилья в 2017, несмотря на тот факт, что она приняла в эксплуатацию всего 220 тыс кв м за 9M17, что говорит о том, что 4К17 должен оказаться особенно сильным. Кроме того, в 4К17 должна вырасти средняя цена, поскольку начнутся продажи в новом элитном проекте. Компания торгуется с мультипликатором P/NAV 2017П (скорректированным на бизнес по производству строительных материалов) 0,7x и P/E 7,0x, которые мы считаем справедливыми. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты и не видим краткосрочных катализаторов для акций компании. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН

Группа инвестирует в строительство жилья комфорт-класса на намывной территории Васильевского острова

Группа вложит в проект около 40 млрд руб. По сообщению Интерфакса, цитирующего первого заместителя гендиректора компании Евгения Яцышина, Группа ЛСР планирует вложить около 40 млрд руб. в проект строительства жилого комплекса в южной части намывной территории Васильевского острова в СанктПетербурге.

Строительство и продажи планируется начать в 2019 г. Строительство комплекса будет осуществляться на земельных участках общей площадью около 34 га. В 2017–2019 гг. группа планирует поднять высотные отметки территории строительства. Вложения в стабилизацию грунта на намывной территории оцениваются примерно в 3–4 млрд руб., а прокладка инженерных сетей будет стоить около 2 млрд руб. Само строительство комплекса планируется осуществить в 2019–2028 гг. Компания намерена построить на этой территории 500 тыс. кв. метров жилья комфорт-класса, а также пешеходную набережную и парк. Площадь первой очереди составит около 170 тыс. кв. м.

( Читать дальше )

Группа ЛСР раскрыла параметры своего нового проекта в Санкт-Петербурге    

В июле Группа ЛСР объявила о приобретении земельного участка площадью 34 га на намывных территориях Васильевского острова вдоль береговой линии Финского залива. Компания планировала построить 500 тыс кв м жилья комфорт-класса. Вчера компания сообщила, что совокупные инвестиции в проект составят 40 млрд руб., включая приобретение земельного участка. Строительство и предварительные продажи начнутся в 2019, строительство займет 10 лет. Средняя маржа проекта должна составить 20-25%.

Средняя себестоимость строительства должна составить около 80 тыс руб. за кв м, и компания планирует реализовывать проект выше 100 тыс руб. за кв м. Проект расположен в очень привлекательном месте, где 2/3 квартир будут иметь вид на залив. В то же самое время, компании придется много инвестировать в намывные территории. Новость позитивна с точки зрения того, что у компании сохраняется хорошая доля качественных проектов в портфеле, однако она окажет нейтральное влияние на динамику акций компании

АТОН

Мы начинаем аналитическое освещение Группы ЛСР с рекомендации ПОКУПАТЬ и целевой цены 1050 руб. за локальную акцию ($3,7 за GDR). Она предполагает потенциал роста 30% с текущей цены. Нам нравится бизнес-модель ЛСР – ее портфель проектов широко представлен в разных ценовых категориях и географических сегментах, а ее циклический бизнес в девелопменте дополняется более стабильными доходами от продажи строительных материалов и оказания строительных услуг. Среди негативных моментов можно отметить, что в 1К17 объемы продаж компании были достаточно слабыми, и инвесторы выразили обеспокоенность, что компания может не достигнуть своего прогноза продаж в 2017. Кроме того, финансовые результаты компании зависят от ее флагманского проекта ЗИЛАРТ, который в настоящий момент требует больших инвестиций, но должен выйти на положительный денежный поток в следующем году. С корректировкой на непрофильный бизнес акции компании торгуются с мультипликаторами P/NAV 0.6x и P/E 2017П 6.7x, которые мы считаем вполне привлекательными.

( Читать дальше )

ГРУППА ЛСР ПОРТФЕЛЬ НЕДВИЖИМОСТИ ВЫРОС НА 12% Г/Г

Группа ЛСР опубликовала обновленную оценку стоимости портфеля за 2016, проведенную компанией Knight Frank. Его рыночная стоимость выросла на 12% г/г до 144 млрд руб. ($2,4 млрд) или 1465 руб. на акцию. Общая площадь недвижимости в портфеле составила 8,7 млн кв м, включая жилье класса масс-маркет (4,5 млн кв м 51,6%), элитное жилье (0,3 млн кв м, 3,2%), жилье бизнес-класса (1,6 млн кв м, 18%) и активы для будущего строительства (2,3 млн кв м, 26,5%). Около 64% общей площади к продаже приходится на Санкт-Петербург, 25,8% — на Москву и 10% — на Екатеринбург.

Новость умеренно позитивна для Группы ЛСР и должна поддержать ее акции. С учетом опубликованных показателей, акции торгуются с мультипликатором P/СЧА равным 0,65 и EV/СЧА равным 0,78. Компания планирует опубликовать результаты за 2016 по МСФО 17 марта, они будут иметь большое значение. В настоящий момент у нас нет официальной рекомендации по ЛСР.

АТОН

Операционные результаты за 2016 г.: рост основных показателей
Продажи выросли на 29%. Вчера Группа ЛСР представила операционную отчетность за 2016 г. и провела телефонную конференцию. В 4 кв. 2016 г. продажи новых контрактов как в денежном, так и в натуральном выражении снизились год к году на 11% и 25% до 18 млрд руб. и до 172 тыс. кв. м соответственно. За 12 месяцев объем новых заключенных контрактов составил 681 тыс. кв. м (+11% год к году), а стоимость заключенных контрактов – 70,6 млрд руб. (+29% год к году).

Рост средней цены реализации за счет увеличения доли ЗИЛАРТа в общих продажах. Как и ГК «Эталон», опубликовавшая операционные результаты днем ранее, Группа ЛСР также зафиксировала некоторый спад объемов реализации в 4 кв. 2016 г. по сравнению с высокой базой 4 кв. 2015 г. В то же время по итогам 2016 г. в целом стоимость и объем заключенных контрактов выросли. За 2016 г. средняя цена заключенных контрактов поднялась на 15% год к году до 104 тыс. руб., чему, в частности, способствовал рост доли проекта «ЗИЛАРТ» в общем объеме продаж. В течение года доля московского региона в структуре продаж в денежном выражении выросла с 23% до 40%, тогда как доля ЗИЛАРТа в московских продажах достигла 46%. Ипотечные продажи оказали поддержку росту продаж, а доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила по итогам года 38% и достигла 42% в 4 квартале.

( Читать дальше )